미국 전력산업 (2) NRG Energy

NRG Energy가 '23년 적자전환에도 불구하고 최근 몇개월간 주가가 계속 올랐습니다.

행동주의펀드인 엘리엇이 지분 매입을 하고 CEO까지 교체를 했던 이유가 가장 크다고 봅니다.

'23년의 주요 인수합병으로 사업구조 변화를 위해 스마트홈 제작업체인 비빈트 인수, 원자력발전소 판매가 있습니다. 

석탄+LNG중심의 발전 Portfolio에 소매판매까지 함께하는 구조인데 스마트홈이 어떻게 Synergy를 낼 수 있을지, 추가 성장성이 있을지 잘 모르겠습니다. 

 

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1. 사업 개요

 

1) 시가총액

 

시총 약 150억 달러, 매출은 약 300억 달러인 회사입니다.

 

2023년에 순손실이 발생했는데도 지난 1년간 주가는 계속해서 오르고 있습니다. 

 

 

 

 

2) 사업 영역

 

NRG Energy는 발전사업(Generation)을 하면서 소비자에게 전기와 천연가스 판매사업(Retailer)도 하고 있습니다. 

 

사업 영역은 서부/텍사스/동북부로 구분을 하는데 전기와 천연가스에 따라서 사업하는 영역이 조금씩 다릅니다. 

 

 

 

 

위 실적으로 정리해 보면 이렇게 말할 수 있겠습니다.

 

전기판매는 텍사스와 동부에서 주로 판매가 되지만 가정용은 동부에서 기업용 대비 판매가 저조하네요

 

천연가스는 기업용으로 캘리포니아에서 판매가 대부분 이루어 지고있습니다. 

 

전기판매량 152 TWh는 우리나라 1년 전기사용량인 약 550 TWh의 약 27% 수준입니다.

 

천연가스 1,892 MMDth는 약 40톤이 채 되지 않는데, 500MW급 LNG발전기가 한시간에 50톤 쓰는 걸 고려하면 아주 미미하다고 볼 수 있겠네요.

 

천연가스도 주요 사업이라고 하지만 사실상 전기판매 회사입니다.  

 

 

 

 

 

3) 발전설비 

 

발전소는 전체 15GW, 지분율 고려하면 13GW를 운영 중인데, 화석연료 기반 발전을 하고 있습니다. 

 

 

 

 

4) Gentailer 

 

사업보고서를 보다보면 텍사스지역은 발전과 소매판매가 통합되어 운영한다는 글이 있습니다.

 

Gentailer(Gen+tailer)에 대한 내용입니다.

 

텍사스 지역 발전은 30GW, 판매는 80GW 수준입니다. (원자력 발전은 23년에 매각했습니다)

 

텍사스 지역 뿐만 아니라 전반적으로 자체 발전량은 판매 대비 부족한 편으로 자체발전+외부구매를 통해 소매에 판매하는 형태로 보입니다.

 

 

 

5) 판매요금 

 

지역별 판매가격을 보면 확실히 텍사스 지역 전기요금 가격이 높네요

 

 

 

 

2. 재무 실적

매출은 Retail, Energy, Capacity로 구성되어 있습니다.

 

Energy Revenue는 전력시장에 판매하는 것이고 Capacity Revenue는 미국 동부 PJM과 NYISO의 용량요금 입찰을 통해 수익을 얻는 것입니다.

 

2023년에 영업이익이 크게 줄었고, 당기순손실이 났습니다. 

 

에너지구매비용(Purchased energy and other cost of sales)는 시황 변화에 영향을 받지 않게 hedging을 해놨는데 소매판매단가 하락 변동성으로 인해 매출총이익이 감소한 것으로 추정됩니다.

 

 

 

실적이 안좋은데도 지난 몇개월동안 주가가 올랐던 이유가 다른데 있었네요.